與多數(shù)公募選手不同，富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成是一位少見的擁有實業(yè)和資本市場雙重經(jīng)驗的基金經(jīng)理。這也形成了其獨特的核心投資理念：“投資不能和趨勢對著干，應(yīng)該以產(chǎn)業(yè)趨勢為準(zhǔn)繩聚焦科技產(chǎn)業(yè)早、中期景氣賽道，賺行業(yè)紅利和優(yōu)質(zhì)管理帶來的資本增值”。
作為成長股選手中稀缺的“穩(wěn)健派”，郎騁成尤為重視性價比，致力于做有估值保護(hù)的成長股投資。行業(yè)層面他注重成長性和估值體系的匹配程度，個股層面則優(yōu)選符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，在細(xì)分產(chǎn)業(yè)具備較強競爭力，未來2至3年業(yè)績能有較快增長的企業(yè)。
展望未來的投資機(jī)會，郎騁成表示長期看好信息技術(shù)賽道。未來有競爭力、能夠給民眾持續(xù)創(chuàng)造價值的技術(shù)創(chuàng)新和國產(chǎn)替代將有廣闊的發(fā)展空間與投資價值。
立足產(chǎn)業(yè)趨勢做投資
郎騁成在期貨公司宏觀和化工研究員的崗位上開始了自己的投研生涯，其后也曾在礦山等實業(yè)公司就職。2013年，郎騁成離開期貨公司轉(zhuǎn)投公募行業(yè)，先后管理專戶產(chǎn)品和公募基金產(chǎn)品。至今，其證券從業(yè)經(jīng)歷已經(jīng)有14年之久，擁有深厚的股票投資和大類資產(chǎn)配置經(jīng)驗積累。
“投資要順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢，不能和趨勢對著干?！边@是郎騁成多次強調(diào)的理念。十余年市場的淬煉和洗禮使郎騁成深刻認(rèn)識到把握大趨勢的重要性，對于“趨勢”二字的理解也日漸深刻。
回憶起2008年在礦業(yè)公司參與IPO時的經(jīng)歷，郎騁成記憶猶新?！爱?dāng)年下半年，受不斷擴(kuò)散和蔓延的國際金融危機(jī)的影響，礦產(chǎn)資源形勢出現(xiàn)新的變化趨勢，礦產(chǎn)品需求增勢減緩，礦產(chǎn)品價格急劇下跌，甚至已經(jīng)跌破生產(chǎn)成本。站在理性研究的角度分析，我們會認(rèn)為礦產(chǎn)品價格已跌至底部，全市場已沒人賺錢。然而事實證明，低于生產(chǎn)成本的價格維持了好幾個月?！彼f道。
郎騁成總結(jié)，“在大勢下跌的時候，永遠(yuǎn)沒法確定價格的底部在哪里。因為下跌的時候悲觀情緒不斷放大，是人性的思維習(xí)慣。一旦跌勢確立，情緒和賣盤會進(jìn)一步相互影響，進(jìn)一步強化趨勢?！?正是由于對大趨勢重要性認(rèn)識清晰，郎騁成尤為重視風(fēng)險控制，面對市場大漲大跌時果斷做出堅持和撤退的取舍，在2015年“股災(zāi)”期間得以避免較大虧損。
產(chǎn)業(yè)變遷方向決定股價方向，那么在眾多的產(chǎn)業(yè)趨勢中，如何去甄別不同的產(chǎn)業(yè)趨勢，盡可能攫取最具有超額收益的部分呢？落實到投資實踐中，郎騁成認(rèn)為首先要判斷產(chǎn)業(yè)趨勢背后的勢能的可持續(xù)性，應(yīng)該選擇既有內(nèi)生勢能，又有外生的正向驅(qū)動力的行業(yè)，例如碳中和背景下疊加進(jìn)入平價元年的光伏新能源行業(yè)、能為消費者解決痛點、為社會降本增效的硬科技行業(yè)等。
“而另一方面，產(chǎn)業(yè)趨勢勢能的大小即景氣度是判斷短期節(jié)奏的重要風(fēng)向標(biāo)。”他進(jìn)一步介紹，股價分化的背后更多的是短期業(yè)績的再分化及景氣度的分化。就今年而言，長期產(chǎn)業(yè)趨勢良好疊加短期高景氣度的公司表現(xiàn)出極強的超額收益。
郎騁成舉例道，“以‘茅指數(shù)’為代表的核心資產(chǎn)和以‘寧組合’為代表的大盤成長年內(nèi)走勢顯著分化。事實上這兩類資產(chǎn)多數(shù)都符合上述的產(chǎn)業(yè)趨勢，但區(qū)別在于，前者并未能延續(xù)從去年下半年疫情復(fù)蘇以來的高業(yè)績增速，景氣度趨于向中樞收斂，而后者主要成分都是短期業(yè)績還在持續(xù)加速的行業(yè)，二者在行業(yè)景氣度差異顯著。”
基于這樣的理念，無論市場如何變化，郎騁成一直堅持參與處于景氣周期的行業(yè)，持有行業(yè)中具有競爭優(yōu)勢的公司，分享行業(yè)紅利和優(yōu)質(zhì)管理帶來的資本增值。富榮基金研究部門也尤為重視公司調(diào)研，通過高頻深入研究培養(yǎng)自身對產(chǎn)業(yè)趨勢拐點的敏銳度。
精選高性價比成長股
在科技成長股投資選手中，郎騁成屬于注重估值的穩(wěn)健派，“性價比”是他談及投資框架時多次提及的關(guān)鍵詞。
郎騁成直言，在投資風(fēng)格上，并不希望給自己貼上“價值”或“成長”等標(biāo)簽。無論是行業(yè)配置還是個股選擇，他都會基于性價比進(jìn)行權(quán)衡。
在行業(yè)層面，郎騁成并不一味選擇高速增長的行業(yè)，而是會更加注重成長性和估值體系的匹配程度?！拔覀儾幌Ｍ跊]有成長的行業(yè)做投資，但又非常注重估值，更希望在合適的價位買入優(yōu)秀的公司。當(dāng)然估值是否合理不能僅從絕對值來看，還需要結(jié)合行業(yè)特點和公司自己的成長能力進(jìn)行判斷。具體到選股，如果一家企業(yè)利潤的增速高于估值的增速，相當(dāng)于它仍是偏低估的。”他說道，配置這類標(biāo)的一方面可以繼續(xù)賺業(yè)績增 長的錢，另一方面當(dāng)市場情緒好轉(zhuǎn)則有望迎來估值修復(fù)，具備很好的雙擊潛力。
郎騁成在選股中傾向于重點展望公司兩到三年的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，在較強估值保護(hù)的情況下買入，集中行業(yè)、分散個股，追求相對低組合波動率的中長期回報?；鹜顿Y組合則采用核心衛(wèi)星策略，定期從估值和成長兩個維度分析和動態(tài)調(diào)整組合，將性價比較低的個股調(diào)整成長期估值具有吸引力的個股。
同時他還傾向于挖掘“真成長”個股，在行業(yè)中精選具有一定技術(shù)壁壘、護(hù)城河較深的個股。對于尋找科技成長股的關(guān)鍵指標(biāo)，郎騁成及其率領(lǐng)的投研團(tuán)隊也有一定思考。
富榮基金旗下另一位基金經(jīng)理李延崢表示，“對于科技類上市公司來講，什么是技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先的核心？什么是產(chǎn)品競爭力的保證？答案可以用2個字來概括，那就是創(chuàng)新，創(chuàng)新是高科技企業(yè)的靈魂?！彼f道，中長期以創(chuàng)新為核心對新產(chǎn)品、新技術(shù)尤其是能帶來用戶體驗或者生產(chǎn)效率大幅提升的產(chǎn)品技術(shù)保持重點關(guān)注。
此外，滲透率是尋找成長性標(biāo)的的關(guān)鍵指標(biāo)。在李延崢看來，某種產(chǎn)品的社會潛在使用群體是該行業(yè)的成長空間。一般來說，只有當(dāng)其滲透率接近10%的時候才能確定該產(chǎn)品是否能成為主流。而成長性行業(yè)的最佳投資階段是其滲透率從10%向50%發(fā)展的階段，其中10%至30%是加速發(fā)展階段。
而管理層也是其選股的重要參考因素?！昂玫墓芾韺幽軌蜉^準(zhǔn)確地把握市場節(jié)奏，在行業(yè)拐點即將到來時快速增加產(chǎn)能，在行業(yè)拐點向下時帶領(lǐng)企業(yè)降低風(fēng)險?！?nbsp;郎騁成說道，“，有發(fā)展新增長曲線潛力的公司，一旦管理層具有一定前瞻性布局能力，且能夠強有力執(zhí)行，中長期來看‘長大’的可能性就很大”。
信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)迎來空前機(jī)遇
展望下一階段投資機(jī)遇，郎騁成堅定表示，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)正迎來空前機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會值得關(guān)注。
在他看來，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪趨勢機(jī)會。宏觀環(huán)境方面，中國經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型期，科技創(chuàng)新為主要驅(qū)動力，而信息技術(shù)為硬核科技的代表。大國博弈下科技自立迫在眉睫，信息技術(shù)領(lǐng)域為破局關(guān)鍵。
“政策支持而言，新一代信息技術(shù)為政策重點支持方向?！奈濉?guī)劃堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。其中集成電路、人工智能、量子信息等信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為重點發(fā)展領(lǐng)域?！崩沈G成分析道，從產(chǎn)業(yè)周期來看，科技為過去十年來回報最好的板塊之一。
而當(dāng)前正是進(jìn)行信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)布局的好時機(jī)。郎騁成認(rèn)為，新一輪技術(shù)革命浪潮正在到來，5G網(wǎng)絡(luò)、半導(dǎo)體、智能汽車、VR/AR、AI、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等多項技術(shù)革命將帶來巨大的市場空間。
未來自主可控將帶來廣闊空間?！皵?shù)據(jù)顯示2018年以來外部環(huán)境使得科技自主可控勢在必行。國內(nèi)需求廣闊擁有全球30%芯片30%汽車20%消費電子需求，而本土芯片自給率普遍不到20%?！彼榻B道，國產(chǎn)替代下半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望迎來十倍以上發(fā)展空間。
另外值得一提的是，調(diào)整近一年后科技板塊投資性價比彰顯，未來三年板塊有望迎來“戴維斯雙擊”。從TMT板塊市盈率估值現(xiàn)狀來看，電子、計算機(jī)、通信行業(yè)指數(shù)十年估值分位數(shù)分別為41%、49%和31%，遠(yuǎn)低于同期食品飲料、醫(yī)藥生物、電器設(shè)備、軍工等行業(yè)板塊。
為把握信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)黃金投資機(jī)遇，富榮基金旗下富榮信息技術(shù)混合基金正在發(fā)行。據(jù)了解，該基金將由郎騁成和科技新銳李延崢共同管理，旨在捕捉優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)中高成長個股。
展望四季度，兩位擬任基金經(jīng)理認(rèn)為市場整體格局處于“盈利下行”和“寬松上行”的組合，預(yù)計震蕩波動，各板塊表現(xiàn)趨于均衡。在整體良好的流動性環(huán)境中,部分優(yōu)質(zhì)的成長股在這一輪調(diào)整中已經(jīng)回落到合適的位置,相信在四季度會有較佳布局機(jī)會。
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